재테크시리즈 3. 치과의사를 위한 주식 투자 전략
                       광주신세계(037710)-절대저평가형 기업

정말로 싸지 아니한가?

백화점에 양복을 사러 갔다고 하자. 마네킹에 걸려있는 양복이 맘에 들어 꼼꼼히 살펴보던 중 안주머니에서 묵직한 지갑 하나를 발견한다. 열어보니 현금 50만원이 들어있는 게 아닌가. 몰래 다시 넣은 후 양복 가격을 보니 70만원이다. 만약 70만원을 지불하고 지갑을 꺼내 챙기면 이 좋은 양복을 단돈 20만원에 사게 되는 셈이다. 간단한 산수만 할 줄 안다면 이 양복은 일단 사고 봐야 한다.
물론 현실에서 이런 일은 잘 일어나지 않는다. 그러나 되려 숫자 계산이 밝다는 사람들이 모여 있는 주식시장에서는 이 이야기의 양복처럼 현금이 안주머니에 꽂혀 있는 종목들이 존재한다. 화려한 성장만 찾다 보니 정작 안주머니를 뒤져볼 생각을 하지 못하기 때문이다. 설사 그런 회사를 발견했다 하더라도 거래량이 적다는 등의 핑계로 매수를 주저하기 일쑤다. 이런 이유들로 절대저평가 상태에 있는 대표적인 회사가 광주신세계다.

광주신세계는 신세계의 자회사로 광주에서 신세계백화점과 이마트를 운영하고 있는 지역 1등 유통업체다. 고속터미널이란 좋은 입지에 최고의 유통 브랜드를 가지고 있다 보니 광주에서도 인기가 좋을 수 밖에 없다. 게다가 임대를 주력으로 하는 백화점 사업과 상품회전주기가 빠른 마트사업은 속성상 현금장사가 될 수 밖에 없어 80억원대의 자본금 회사가 누적순이익 2,000억원을 돌파하는 데에는 그리 오래 시간이 걸리지 않았다. 현재 광주신세계는 1,000억원대에 달하는 토지와 건물을 제외하고도 부채 없이 1,400억원대의 현금을 보유하고 있다.

그런데 현재 광주신세계의 시가총액은 2,000억원에 불과해 만약 광주신세계를 현재 가격인 2,000억원을 주고 산다면 현금 1,400억원을 챙기고 남은 600억원으로 매년 300억원대의 순이익이 안정적으로 창출되는 사업을 살 수 있다는 얘기다. 회수기간으로 따지면 2년이요, 토지와 건물은 공짜로 사는 셈이다.

만약 광주신세계의 순이익이 그대로 현금으로 쌓인다면 2년 뒤면 보유현금과 시가총액이 같아지고, 그 이후부터는 시가총액이 보유현금보다 낮게 거래되는 기현상이 나타난다. 지역의 한계로 매출 성장성이 적다고는 하나 작년 영업이익이 10% 늘어난 것을 감안하면 지나친 저평가라 하지 않을 수 없다.

버핏은 "눈으로 보기에도 뚱뚱한 사람을 굳이 체중계에 달아볼 필요가 없다"는 말로 절대저평가 종목의 의사판단이 매우 쉽다는 뜻을 표현했다. 주식투자 하면 다들 복잡한 밸류에이션과 정교한 미래 예측을 떠올리지만 오히려 투자자들에게 부족한 것은 상식과 결단이 아닐까 한다. 싼 종목은 결국 제자리를 찾아가기 마련이다.

 최준철 대표이사
·서울대 경영학과 졸
·VIP투자자문창업(2003년)
·VIP투자자문공동대표이사(현)
·저서 : ‘한국형가치투자전략’,‘가치투자가쉬워지는V차트’(공저),‘워렌버핏의실전주식투자(번역)’, ‘Buffet’(감수) 외